สร้างสมดุลได้ดี
การปรับกลยุทธ์การดําเนินธุรกิจของ MTC ร่วมกับการขยายเครือข่ายที่ครอบคลุมและความสัมพันธ์อันแน่นแฟ้นในพื้นที่ ทําให้คุณภาพสินทรัพย์ดีขึ้นอย่างรวดเร็ว นอกจากนี้ความเป็นผู้นําที่แข็งแกร่งและการเติบโตของกําไรที่มั่นคงยังทําให้สามารถซื้อขายในระดับที่มีพรีเมี่ยม MTC เป็น Top Pick ของเรา แนะนํา "ซื้อ" ให้ราคาเป้าหมายเดิมที่ 53 บาท
ปรับกลยุทธ์การดําเนินธุรกิจ
MTC ปรับกลยุทธ์การเติบโตใหม่หลังเผชิญปญหาคุณภาพสินทรัพย์ เมื่อปลายปี 2021 จากอัตราการเติบโตที่แข็งแกร่งที่ 31% ต่อปีในปี 2021-22 สินเชื่อของ MTC ขยายตัวในอัตราที่พอประมาณที่ 18% ในปี 2023 และ 16% y-y ใน 1H24 การเปลี่ยนแปลงนี้สะท้อนถึงความต้องการสินเชื่อจํานําทะเบียนที่มีความเสี่ยงตํ่าของบริษัทฯ มากกว่าสินเชื่อนาโนไฟแนนซ์แบบไม่มีหลักประกันและสินเชื่อส่วนบุคคล นอกจากนี้ MTC ยังได้ปรับลดพอร์ตสินเชื่อเช่าซื้อรถจักรยานยนต์ใหม่ที่มีผลตอบแทนและความเสี่ยงที่ไม่น่าพอใจ เราคาดว่าจะมีแนวโน้มเช่นนี้ต่อเนื่อง โดยคาดว่าสินเชื่อรวมจะเติบโต 17% ในปีนี้ ลดลงเหลือ 16% ในปี 2025F และ 13% ในปี 2026F
ตั้งสํารองกลับมาเป็นปกติ
Credit costs ของ MTC เพิ่มขึ้นมาอยู่ที่ 2.66% ในปี 2022 และแตะระดับสูงสุดที่ 3.67% ในปี 2023 อย่างไรก็ตาม ด้วยการดําเนินการตามกลยุทธ์ ที่ประสบความสําเร็จ การติดตามหนี้เชิงรุก และรายได้ภาคการเกษตรที่เพิ่มขึ้น ทําให้สามารถควบคุม NPL ได้ดีขึ้น โดยลดลงจาก 3.36% ใน 2Q23 เหลือตํ่ากว่า 3% ใน 2Q24 Credit costs ลดลงจากระดับสูงสุดที่ 3.8% ใน 2Q23 เหลือ 3.04% ในไตรมาสที่แล้ว เนื่องจากหนี้ครัวเรือนที่สูงขึ้น ฐานสินเชื่อของ MTC ที่มีขนาดใหญ่ขึ้นมาก และมูลค่ารถยนต์ที่ลดลง เราจึงคาดว่าอัตราส่วน NPL ของ MTC จะกลับมาเป็นปกติที่ 2.8% ในปี 2025F ซึ่งยังคงสูงกว่าระดับก่อนเกิดโควิดที่ 1.4% ในปี 2021 เราคาดว่า credit costs ของ MTC จะลดลงเหลือ 2.9% ในปี 2025F และ 2.6% ในปี 2026F สมมติฐานเหล่านี้อิงกับคาดการณ์ NPL และอัตราส่วน loan loss coverage (LLR) ที่อยู่ในระดับที่น่าพอใจที่มากกว่า 110% โดย LLR ของ MTC อยู่ที่ 125% ใน 2Q24
การจัดหาเงินทุนไม่น่ากังวล
MTC พึ่งพาการออกหุ้นกู้เป็นอย่างมาก ซึ่งคิดเป็น 67% ของแหล่งเงินทุน ภายนอกทั้งหมด ทําให้เกิดความกังวลเรื่องความสามารถในการรักษาระดับสินเชื่อ โดยเฉพาะเมื่อมีความผันผวนของตลาดหุ้นกู้ขององค์กรธุรกิจในช่วงที่ผ่านมา อย่างไรก็ตาม เราไม่คิดว่ายอดขายหุ้นกู้ที่ลดลงจะเป็นปัญหาใหญ่ในระยะยาว MTC ได้ขยายวงเงินสินเชื่อกับสถาบันการเงินระหว่างประเทศอย่างจริงจัง นอกจากนี้ บริษัทฯ ยังคงมีกระแสเงินสดภายในที่แข็งแกร่ง โดยส่วนใหญ่มาจาก การชําระคืนเงินกู้ รวมเป็นเงินราว 5-6 พันลบ. ต่อเดือน เราคาดว่า MTC จะไม่มีปัญหาในการจัดหาเงินทุน ด้วยแนวโน้มอัตราดอกเบี้ยที่ลดลง เราคาดว่าต้นทุนทางการเงินจะลดลงจาก 3.8% ในปี 2023 และ 4.3% ในปี 2024 เป็น 4.2% ในปี 2025F และ 4.0% ในปี 2026F
เป็น Top Pick ของเรา
เราปรับคาดการณ์ในระยะใกล้เล็กน้อย แต่ปรับลดการเติบโตของสินเชื่อระยะกลางถึงระยะยาวลง ด้วยปรับมาใช้ปีฐาน 2025F ราคาเป้าหมายของเราจึงยังคงอยู่ที่ 53 บาท เรายังคงชอบ MTC แม้ว่าจะซื้อขายที่ระดับที่มีพรีเมี่ยม การปรับปรุงงบดุลที่เสร็จสิ้น ทําให้ MTC มีการเติบโตของกําไรที่แข็งแกร่งขึ้น และมีความสามารถในการทํากําไรที่ดีขึ้น MTC ได้สร้างฐานะ ทางการเงินที่มั่นคงทั้งในด้านการจัดหาเงินทุนและการตั้งสํารอง
ผู้เขียน
SARACHADA SORNSONG
662 – 779 9106
sarachada.sor@thanachartsec.co.th
รายงานฉบับนี้จัดทําโดยบริษัทหลักทรัพย์ธนชาต จํากัด (มหาชน) โดยจัดทําขึ้นบนพื้นฐานของแหล่งข้อมูลที่ดีที่สุดที่ได้รับมาและพิจารณาแล้วว่าน่าเชื่อถือ ทั้งนี้มีวัตถุประสงค์ เพื่อให้บริการเผยแพร่ข้อมูลแก่นักลงทุนและใช้เป็นข้อมูลประกอบการตัดสินใจซื้อขายหลักทรัพย์ แต่มิได้มีเจตนาชี้นําหรือเชิญชวนให้ซื้อหรือขายหรือประกันราคาหลักทรัพย์แต่อย่างใด ทั้งนี้รายงานและความเห็นในเอกสารฉบับนี้อาจมีการเปลี่ยนแปลงแก้ไขได้ หากข้อมูลที่ได้รับมาเปลี่ยนแปลงไป การนําข้อมูลที่ปรากฏอยู่ในเอกสารฉบับนี้ ไม่ว่าทั้งหมดหรือบางส่วนไปทําซํ้า ดัดแปลง แก้ไข หรือนําออกเผยแพร่แก่สาธารณชน จะต้องได้รับความยินยอมจากบริษัทก่อน
ข้อคิดเห็น
0 ข้อคิดเห็น
โปรด ลงชื่อเข้าใช้ เพื่อแสดงข้อคิดเห็น